中泰证券股份有限公司张潇,邹文婕近期对裕同科技进行接洽并发布了接洽申诉《24Q1增长靓丽，智能化工场建设快速鼓动》，本申诉对裕同科技给出买入评级，现时股价为26.75元。
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裕同科技(002831)
投资重心
事件：公司清楚23年报及24年一季报，23Q4起收入端增速转正，24Q1低基数下增长靓丽。公司23年终了商业收入152.23亿元，同比-6.96%；终了归母净利润14.38亿元，同比-3.35%；扣非后归母净利润14.94亿元，同比-1.4%。其中23Q4终了商业收
入44.16亿元，同比+2.1%；终了归母净利润4.53亿元，同比-3.44%；扣非后归母净
利润4.58亿元，同比+4.54%。24Q1终了商业收入34.76亿元，同比+19.37%；终了归母净利润2.19亿元，同比+20.55%；扣非后归母净利润2.43亿元，同比+54.32%。
布局抓续完善，国外收入增长较着。分居品看，23年纸制杰作包装、包安设套居品、环保纸塑居品、其他居品收入分辩为110.36亿元、26.14亿元、10.64亿元、1.82亿元，同比分辩-6.58%、-7.89%、-4.73%、-23.69%。分区域看，23年国内、国外收入分辩为114.97、37.26亿元，同比分辩-12.45%、+15.35%。23年公司马来西亚新工场通过客户认证并班师投产，越南环保包装新工场建设完成并班师投产，新工场投产驱动国外收入较着增长。分客户看，2023年前五大客户收入占比揣测为37.46%，其中第一大客户收入24.01亿元，同比-8.8%，收入占比为15.77%。
合座盈利智商褂讪改善，时刻用度适度邃密。1)盈利智商：公司23年毛利率同比+2.48pp至26.23%；净利率同比+0.18pp至9.82%。24Q1毛利率同比-1.63pp至22.09%；销售净利率同比+0.31pp至6.45%。2)时刻用度率：23年时刻用度率同比+2.01pp至13.87%；其中，销售用度率+0.27pp至2.74%;处分用度率同比+1.4pp至10.94%;研发用度率同比+0.47pp至4.57%;财务用度率同比+0.34pp至0.18%。24Q1时刻用度率同比-3.06pp至13.89%；其中，销售用度率+0.15pp至2.7%;处分用度率同比-0.65pp至11.48%;研发用度率同比-0.52pp至4.61%;财务用度率同比-2.57pp至-0.3%；
现款流领会优秀，应收账款盘活率略有下跌。现款流方面，23年终了策划现款流36.73亿元，同比+40.17%；策划现款流/策划步履净收益比值为209.99%。24Q1终了策划现款流7.98亿元，同比-23.14%；策划现款流/策划步履净收益比值为291.4%。营运后果方面，23年存货盘活天数54.27天，同比上涨3.12天；应收账款盘活天数139.07天，同比上涨10.76天。
智能化工场建设快速鼓动。23年公司国内主要区域基本完成标杆智能工场建设，并在
国外开动了首家智能工场建设。其中国内方面，苏州裕同智能工场、湖南裕同智能工场、成齐裕同智能工场一期建设完成；九江裕同智能工场一期、龙岗裕同智能工场一期建设鼓动中；昆山裕同智能仓储物流系统开动建设。同时，其他区域如泸州裕同、重庆裕同、烟台裕同、海口裕同等的智能化建设也在抓续计算鼓动中。国外方面，开动了越南智能工场一期建设。
投资提议：公司国外布局抓续完善，烟包、环保包装等有望孝敬更强增长驱动，跟着智能化工场建设鼓动，制造上风有望抓续扩大。瞻望公司2024-2026年归母净利润分辩为16.97、19.85、23.03亿元(24-25年前值为20.50、24.01亿元，据公司23年及24Q1事迹有所搬动)，对应PE为15、13、11倍，督察“买入”评级。
风险教唆：下贱需求设置不足预期、原材料资本波动、新客户拓展不足预期等。
皇冠官网证券之星数据中心字据近三年发布的研报数据计较，长江证券仲敏丽接洽员团队对该股接洽较为真切，近三年预测准确度均值高达81.18%，其预测2024年度包摄净利润为盈利16.97亿，字据现价换算的预测PE为14.7。
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该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级9家，增抓评级1家；昔日90天内机构决议均价为32.42。
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