中泰证券股份有限公司张潇,邹文婕近期对华旺科技进行商议并发布了商谈论说《分成比例大幅升迁，国外业务已成为挫折增长引擎》，本论说对华旺科技给出增握评级，现时股价为22.62元。
华旺科技(605377)
投资重心
事件：暴露23年报及24Q1功绩，连续高质地增长，股息率超5%。公司23年罢了营业收入39.76亿元，同比+15.7%；罢了归母净利润5.66亿元，同比+21.13%；扣非后归母净利润5.28亿元，同比+16.43%；其中Q4罢了营业收入9.92亿元，同比+4.74%；归母净利润1.69亿元，同比+23.82%；扣非后归母净利润1.49亿元，同比+8.8%。24Q1罢了营业收入9.52亿元，同比+4.15%；罢了归母净利润1.47亿元，同比+36.59%；扣非后归母净利润1.45亿元，同比+49.95%。23年度公司拟每股现款分成1.1元，股利分派率为63.94%，股息率为5.76%；同期每10股转增4股。
胁制原纸业务新产能开释销量增长清醒，纸浆资本下行吨利升迁。23年胁制原纸收入31.07亿元，同比+30.3%，拆重量价来看，销量30.5万吨，同比+34.2%(+7.8万吨)，销量加多主要受益于8万吨新产能于23年6月投产及22年投产的5万吨产能产能哄骗率爬升。均价10183.5元/吨，同比下降299元/吨(-2.9%)，判断主要受居品结构变化影响；单元资本7800.8元/吨，同比下降548元；单元毛利2382.7元/吨，同比加多249元。23年阔叶浆平均价钱5004元，同比-21%，针叶浆平均价钱6074元，同比-15%；浆价下行阶段，公司挺价智力较强，单价下降幅度较低，吨利增厚清醒。23年木浆买卖业务收入8.24亿元，同比-14.89%。分区域看，23年公司国外售售收入7.8亿元，同比+66.9%；国内销售31.61亿元，同比+8.28%，国外业务成长靓丽，孝顺了56%主营收入增量。
23年毛利率逐季上行，本领用度罢休结识。盈利智力方面，23年公司毛利率同比+0.58pp至19.05%；销售净利率同比+0.67pp至14.21%。分季度看，跟着纸浆价钱下降盈利智力逐季改善，Q1-Q4毛利率分离为14.08%、18.8%、20.6%、22.11%。24Q1毛利率同比+6.08pp至20.16%；销售净利率同比+3.7pp至15.42%。本领用度方面，23年本领用度率同比+0.29pp至3.69%；其中，销售用度率+0.02pp至0.61%；惩处用度率同比+0.25pp至4.34%；研发用度率同比+0.33pp至3.03%；财务用度率同比+0.01pp至-1.27%。24Q1本领用度率同比+2.5pp至3.96%；其中，销售用度率+0.04pp至0.45%；惩处用度率同比+0.8pp至3.85%；研发用度率同比+1.01pp至2.9%；财务用度率同比+1.66pp至-0.34%。本领用度率罢休结识。
营运效果较为慎重。23年罢了策动现款流4.39亿元，同比-18.62%；策动现款流/策动活动净收益比值为77.12%。判断策动现款流同比下降主要原因为司帐处理调遣。营运效果方面，存货盘活天数105.94天，同比高潮7.94天；应收账款盘活天数28.91天，同比高潮1.57天；应对账款盘活天数82.07天，同比下降6.46天。
投资提出：公司外售成长赶快，概况与国外头部客户修复结识协作权衡，有望概况成长为国际胁制原纸龙头。咱们瞻望2024-2026年公司归母净利润分离为6.67、7.78、8.89亿元(24-25年前值为6.76、7.55亿元，据23年及24Q1功绩有所调遣)，对应PE11、10、8倍，督察“增握”评级。
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证券之星数据中心证实近三年发布的研报数据诡计，国盛证券姜文镪商议员团队对该股商议较为深化，近三年预测准确度均值高达85.37%，其预测2024年度包摄净利润为盈利6.3亿，证实现价换算的预测PE为11.91。
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